专题：2024夏令达沃斯新浪财经之夜·正和岛夜话

　　“2024夏令达沃斯新浪财经之夜·正和岛夜话”6月25日在大连举办。北京大学光华经管学院院长、金融学系教会刘俏出席并演讲。

　　以下为演讲实录，略有删省：

　　刘俏：我讲三个问题。

　　第一，相识中国经济的底层逻辑。

　　第二，新质坐褥力的内涵。

　　第三，政策层面上的一些念念考，超过是本年下半年，政策层面需要作念一些改动。

　　我最近去了许多国度，包括日本、韩国、好意思国、法国，基本上感受到对中国经济的温雅。咱们发现，全全国在最近二三十年时候中，齐面对着“全要素坐褥率增长不及的挑战”。

　　咱们以全要素坐褥率的增速当作目的不错发现，好意思国领有全全国最佳的研发，最坚韧的基础计议的进入，也有相对比较完竣的产业体系，但最近二十年，好意思国的全要素坐褥率增速只好0.5%傍边，疫情期间以致下滑得更利弊一些，这也认知了为什么好意思国永恒经济增长只好1.5%-2%。

　　日本、韩国、德国、英国、法国、意大利等一些完成工业化的国度，基本上全要素增长率的增长齐不及。这背后的底层逻辑是，工业化期间大范围坐褥的范围效应，对成本的草率、对技能的应用场景会带来许多成心的空间，而一朝工业化完成之后，服务业占比会提高，但服务业鸿沟基本如故以行状密集型为主的，因此，再想提高坐褥率就变得比较困难一些。

　　基本上是这么一种认知。

　　中国在2010年基本完成了工业化进度，因为在那一年，中国朝上了好意思国和日本，成为了全全国制造业增多值和产值最大的国度。2010年到2019年的十年时候，咱们测算了一下，中国全要素坐褥率的年增速从过往的4%一直下跌到当今可能只好1.8%，也有学者在不同的口径、不同的狡计轮番下说只好3%的水平。

　　一般来讲，全要素坐褥率孝敬40%的经济增长，以致更高一些到50%齐有可能。如若增速降到只好1.3%，这就意味着永恒经济增长速率只好3%傍边。从这个角度上讲，学者或者是外界对中国的认识，齐说“中国到顶了”，终于完成了工业化，终于步入到好意思国的发展轨谈上。好意思国曩昔的全要素坐褥率增速不到1%，你们当今也终于嗅觉到这1%是什么味谈。

　　这是很常见的不雅点，但中国跟好意思国不太相同的方位也许多。

　　第一，到现时为止，中国制造业还有颠倒的增长比例，当今是GDP的27%，颠倒于是全全国制造业产值的30%傍边，而好意思国的制造业只好GDP的11%。奥巴马期间，他提议好意思国再工业化的标语，但愿让制造业回流好意思国，因为他知谈好意思国要升迁增长率、提高全要素坐褥率的增速，需要颠倒弘大的坐褥场景，需要工业化来支撑坐褥率的增长。好意思国折腾了十几年时候，特朗普期间截止的时候，制造业占到GDP的比重从12%进一步下跌到11%。而中国当今还有27%的比例，改日还有一定的空间保握这么的增长。

　　为什么中国的全要素坐褥率增速方面还有上风呢？除了制造业的比重还比较高，还能带来一些全要素坐褥率升迁的可能性以外，当今咱们讲中国再工业化的故事，有两个不同的内涵：

　　一、悉数行业齐不错通过能源转型、数字化，再从头作念一遍。

　　二、数字经济、碳中庸，这背后齐是海量的投资。

　　咱们测算了一下，如若说中国要到2060年完成碳中庸，温室气体净排放量降到零的话，大要的投资范围应该在300万亿东谈主民币以上。折合到当今大约也就不到40年时候，每一年平均进入快要10万亿东谈主民币的体量。

　　当今的房地产投资从16万亿、18万亿下跌到当今的可能只好10万亿，下跌的这部分统统不错通过新兴产业的投资填上。

　　从这些角度看，改日中国经济增长的底层能源相对而言是比较完竣。

　　再讲一个例子，咱们当今讲“新基建”。中国为什么在基建层面会有很大的上风？很大程度上是因为“政府+阛阓”。

　　比较可贵的鸿沟经常老本文告不高，像高速铁路、高速公路，如若是私营老本去投，其实收益率不高。咱们算过，老本收益率只好2%傍边，任何一个私营老本很难去作念。

　　但基础设施的投资，社会文告很高，莫得东谈主能够否定高速铁路的出现，带动了颠倒长的产业链，让产业链高下贱许多企业、许多行业获得巨大的成长契机，这背后的社会文告是颠倒高的。这么的一些行业超过契合国营老本或者政府主导的投资介入。

　　中国雠校怒放40年，在基础设施方面进入颠倒大，何况给中国经济带来了很好的拉动后果，主要在于私营老本跟国有老本，或者说政府跟阛阓之间各得其所，找到了相对应的一些擅长的鸿沟，临了酿成一个坚韧的投资强度，酿成坚韧的投资率，拉动中国完成工业化的进度。

　　改日咱们回答这个问题，中国相较于好意思国而言，到底全要素坐褥率的增速还有莫得可能归附到2%以上，激动咱们在改日十年、二十年保握5%的增长？我我方嗅觉，谜底可能是比较乐不雅。

　　第一，中国的制造业还要向装备制造业作念转型，会带来大批的投资契机，会提高全要素坐褥率。

　　第二，悉数的行业通过数字化、能源转型齐不错再作念一次，我把它叫再工业化，这会带来大批的投资契机，临了会带来全要素坐褥率升迁的可能性。

　　第三，在基建层面上，伴跟着数字化、新能源，再工业化的经由中，需要“新基建”，包括5G、6G，改日算力等，这些进入又是一个海量数字，会带来全要素坐褥率升迁的可能性。

　　第四，中国的资源建树遵守颠倒低下，通过高水平的怒放，通过更深档次的轨制性变革，会带来资源建树遵守的海量升迁空间，这自己会酿周全要素坐褥率的增速。

　　这些合在整个之后，基本上可能就揭示一个不同的底层逻辑。如若你深信中国跟好意思国相同，在完成工业化之后，全要素坐褥率只好不到1%的增长率的话，“中国到顶论”，寰球不错摄取它。

　　但如若合计中国在完成工业化之后，因为上述诸多的结构性要素的存在，还可能有不相同的全要素坐褥率增速，2%傍边的增速，中国经济的出路是不相同的，跟中国到顶论、中国封顶论比拟较，咱们应该说是不相同的出路。

　　许多东谈主提到新质坐褥力。在全全国齐面对坐褥率不及的挑战时，中国政府提议了系统的搪塞方略，那便是新质坐褥力——通过技能的创新性变革，通过科技创新跟产业创新的联动，通过坐褥要素的创新性建树，通过传统产业转型升级，来提高全要素坐褥率，走出一条跟西洋国度迄今为止不相同的路。

　　咱们合计在表面上讲，它是一个系统性的搪塞全球增长不及的计谋。

　　新质坐褥力对企业意味着什么？是所谓向“新”之路，便是围绕着能够升迁全要素坐褥率、能够酿成新质坐褥力的行业、鸿沟进行拓展。

　　这里有两条路：

　　第一条路是通过技能的创新性变革，计谋性新兴产业、改日产业，波及到跟能源转型相干的、跟数字化转型相干的、跟改日产业，像量子狡计、AI大数据相干的一些行业，这些方面在改日会酿成新的动能，能够匡助咱们提高全要素坐褥率的增速。

　　第二条路是传统产业转型升级所带来的一些契机。咱们常常看不上农业和服务业，合计他们不是新质坐褥力，但事实上，农业、服务业鸿沟的坐褥率颠倒颠倒低，换句话讲，这内部升迁全要素坐褥率的空间是颠倒之大的，对咱们企业家而言，找到这些空间，新的模式也好，新的赛谈也好，以致新的一些业态包括新的产业，可能在这个经由中会出现。

　　以农业为例子，当今农业的GDP只好整个GDP的7.4%，可是农业还照旧占用了25%傍边的行状东谈主口，对比金融行业，金融行业孝敬了8.2%的GDP，从业东谈主员只好800万东谈主，颠倒于1%的行状东谈主口。这两个行业一比较，农业的遵守是比较低的，东谈主们通过地盘流转轨制，通过以东谈主为本的城镇化，让大批的农业滚动东谈主口透澈市民化，通过这种情势，把农业集约化坐褥的潜能开释出来，大批老本涌入到农村、农民和农业，罢了乡村振兴，罢了共同富裕，听起来这像是一个金钱分拨的故事，但背后其实是一个新质坐褥力酿成的故事，因为它对应着全要素坐褥率的增速。

　　像物流行业，这是坐褥性服务业鸿沟，当今物流成本占到14%的GDP。咱们偶然会讲GDP的孝敬率越高，推崇这个行业越发达，可是换句话说讲物流成本越高，说明坐褥性的这么一些鸿沟，有很大的坐褥率升迁的可能性，这内部有莫得新的赛谈、改日的一些创业的契机，能够把成本降下来？

　　金融行业当今广泛面对着一个问题，GDP的孝敬很大，金融增多值的GDP占比是8%，朝上好意思国的7.4%，朝上德国的4%，朝上日本的3.9%，但咱们的金融发达吗？金融服务质料高不高？寰球不错念念考这个问题。

　　当今金融鸿沟给中国住户提供的财产性收入不到GDP的4%，这个数字在好意思国事16%。换句话讲，如若咱们金融服务提高遵守，能够把全要素坐褥率升迁的话，咱们能达到好意思国的尺度，中国住户的可行使收入不错增多GDP的12个百分点，从现时的44%能提高到56%，咱们的需求端、铺张档次是统统不相同的。

　　寰球不错念念考这些问题，向“新”而行或者先立后破，咱们的方针如故比较明确的，便是能够匡助咱们升迁全要素坐褥率的新鸿沟、新赛谈、新行业。

　　临了，投资需要钱，经济增长在现时的情况下可能需要资金的支握。

　　从货币政策上讲，我我方嗅觉，力度不行为不大，但货币政策一直侧重的如故大企业，强调的是坐褥端，而在产能多余、供需失衡的情况下，所起的作用是相对有限的。是以，我合计短期简直能把经济稳住，本年罢了5%的增长，何况为改日的新质坐褥力发展、新产业布局打下一个比较好的基础，可能需要财政政策要发力。

　　财政政策要发力有两个方针值得咱们去念念考，值得政策制定者去究诘。

　　第一，中央政府的国债刊行空间如故有的。中国国债只占GDP的20%傍边，大约25万亿的体量，而好意思国联邦政府国债颠倒于GDP的120%傍边。从这个角度来讲，中国中央政府的信用应该媲好意思国还好，好意思国国债齐是信用债，咱们是公有制国度，中央政府有许多资产不错作念担保、典质。从这个角度讲，咱们的空间是有的。

　　此外，财政政策具备许多上风，它有直达性，不错免却许多中间的轮番，在价钱信号不是超过灵验的情况下，增多财政政策的力度和直达性，后果可能会更好少量。

　　第二，本年提议增发一万亿超过国债，但如故太侧重坐褥端和供给端，咱们的财政政策不错向最终的需求端、铺张端作念一些歪斜。比如不错给中低收入群体作念一些大面积、大体量的滚动支付，增多他们的铺张技艺。在研发层面上，不错通过超过国债的进入，把基础计议进入增多到1万亿东谈主民币，达到好意思国当今的水平。中小微企业跟服务端、跟最终铺张端距离最近，如若铺张起不来，处治6亿行状东谈主口的小微策画者的策画景况得不到改善，他的信心就得不到归附，对这个群体不错提供一些支握，包括减税，以致包括一些滚动支付，匡助他们度过难关。

　　这些念念路自己亦然新质坐褥力的开端，因为这是发展情势的创新。

　　咱们习气从头产业的崛起去挖掘全要素坐褥率升迁的可能性，事实上，因为分拨情势轨制的诬告，咱们的许多鸿沟的全要素坐褥率增速是被压抑、被阻难住的，通过财政政策不错化解一些轨制诬告。

　　中国的发展情势从供给端的投资拉动、要素驱动，向更为平衡的全要素坐褥率的驱动的转型的凯旋意旨很大，这对企业家而言，意味着一个全新的游戏的开动。

　　向“新”而行需要“先立后破”，而“立”便是把寰球对改日的信心，把铺张、把需求立起来，这是短期财政政策或者整个宏不雅政策需要作念改动的方位。

　　我嗅觉到咱们可能了解这个问题的底层逻辑，找到改日需要去死力的方针。临了，但愿政策层面上能够作念出一些积极的改动和回复。

　　谢谢寰球！

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包袱裁剪：梁斌 SF055